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证券板块持续受益于改革红利,机构:龙头券商有望先脱颖而出丨牛熊眼

发布时间:2019-11-29 12:58    来源媒体:一财网

金融行业——银行估值改善预期 券商左侧布局机会丨微研报 11月29日,券商股盘中走强,个股全线飘红。截至午间收盘,太平洋、华创阳安涨逾3%,红塔证券、第一创业、国盛金控、锦龙股份、国海证券、华鑫股份、中国银河、华安证券、东吴证券等跟涨。

国信证券认为,改革将推动我国证券公司从“通道类中介”向“专业型投行”转型,证券公司将迎来高质量发展的新机遇。证券公司作为连接资本市场和实体经济的桥梁,投行业务、机构业务、资本中介业务、零售经纪业务将进行相应的模式调整和业务优化,从而更好地满足实体经济转型的需求。大型券商凭借规模优势、平台优势、品牌优势,龙头优势将逐渐扩大,特色券商则有望通过其特色业务的领先优势脱颖而出。

在市场呈现宽幅震荡的中性假设下,预计2020年全行业营业收入4089亿元,同比增长9.1%;净利润1309亿元,同比增长9.2%。推荐大型龙头券商和特色券商的投资组合。改革将推动证券行业加速形成差异化发展格局,预计未来证券行业将呈现“大而全”、“小而精”券商共存的局面,目前券商板块PB估值为1.59倍,处于历史低位,具有较高安全边际。建议关注大型龙头券商中信证券、华泰证券、招商证券,特色券商东方证券、东方财富。

华泰证券表示,当前证券行业已经进入改革转型攻坚年,改革转型是挑战也是机遇。未来券商业务升级将遵循轻重并举路线:财富管理、投资银行、资产管理等轻资产业务将驱动ROA提升;融券业务、权益类投资、FICC、衍生品等重资产业务有望驱动权益乘数提升。顺利转型的券商有望实现ROE上行,从而享受估值从β向α过渡的跨越。中性情况下2020年行业净利润同比增速12%。当前价格对应的大券商2020年PB水平1.1-1.6倍左右,PE15-19倍。推荐中信证券、招商证券、国泰君安。

中航证券表示,从估值-盈利角度看券商板块当前估值存在明显低估。当前券商板块盈利与2017年相当,2019Q1~3ROE为5.45%,2017Q1~3ROE为5.49%,但估值却相差较大,2017年券商板块PB波动区间为1.56~1.94,均值1.79,中值1.81,2019年券商板块PB波动区间为1.15~1.88,均值1.53,中值1.51,2019年PB均值、中值较2017年低17%和20%,当前估值分别较2017年均值、中值低26%、27%,即如果从估值-盈利角度看,结合对比2017年四季度严监管态势和当前监管环境转松,券商盈利预期应好于2017年,综合以上,券商当前估值未能有效匹配盈利,存在明显低估,且低估值优势显著。

相关政策陆续松绑也为券商带来更多业务机会,再融资和并购重组松绑将增厚投行业绩,新三板改革、期权扩容利好券商做市、自营和经纪业务,两融标的与券源扩容贡献利息收入,券商业绩将持续受益“深改”红利。个股层面建议关注受益差异化监管政策头部券商中信证券、国泰君安和招商证券。

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