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非银金融行业2017年投资策略:云开见日,守正待时

发布时间:2017-02-09    研究机构:中泰证券

保险:利差收窄预期改善是目前仍以“利差”作为主要利源的保险股在2017年基本面向好逻辑之下的投资主线,低PEV估值让保险股具备高安全边际。保险股基本面边际改善无疑,坚守价值与保障的上市保险公司在监管限制平台型保险公司万能险销售与激进股票投资同时,行业集中度得到提升,且利率提升利好保险资金投资收益以及减轻准备金增提对会计利润造成的压力。

券商:2017年券商股投资主线为“最差时候逐渐过去”之下业绩同环比改善逻辑,以及投行、资管等低贝塔属性业务业绩占比进一步提升之下券商整体业绩受市场波动影响减小逻辑。悲观/中性/乐观合理假设下,2017年券商行业净利润同比+1%/15%/29%。2017年券商股“贝塔”的攫取仍遵循底部看PB,券商净资产的相对安全性决定了券商股PB估值的可靠性。防范风险、控制杠杆的大框架下,看好资本实力雄厚的大券商股,同时自下而上寻找题材(定增、解禁、次新)捕捉券商股“阿尔法”增厚相对收益。

多元金融:看好信托与不良资产管理AMC。信托:主动管理能力提升之下,信托逐步回归“受人之托,代人理财”的业务本质,体现为主动管理占比(2016年三季度集合资金信托与管理财产信托合计占比为46.67%,较2015年上升4.03%)以及信托报酬率(由2015年0.53%提升至2016年三季度的0.58%)的进一步提升。不良资产管理AMC:所谓“最坏的时代,最好的时代”,我们认为不良资产经营行业的逆周期性,以及本轮“市场化”不良资产经营之下行业格局、盈利模式的重构,决定了AMC行业的大机会!

投资建议:保险行业内含价值倍数估值1.0-1.1XPEV目前处于低位,保险股推荐顺序为中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安。券商股望迎来业绩环比逐步改善,建议关注大型券商中信证券、华泰证券,以及受益于上海国改拟注入华鑫证券股权的华鑫股份(600621)。多元金融建议关注信托行业标的安信信托、爱建集团,AMC纯正标的海德股份,以及打造农村金融+支付生态体系的新力金融。

风险提示:金融从严监管超预期;二级市场持续低迷。

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